产能继续扩张,危废龙头蓄势待发

 

东江环保

聚焦主业, 危废有害化、资源化业务均完成大幅增长。 公司 2017 年完成营业支出 31.00 亿,同比增长 18.44%, 其中危废有害化业务虚现营业支出 11.67亿,同比增长 38.44%, 占营业支出比重达 37.66%,同比增长 5.44pct,危废资源化业务虚现营业支出 11.82 亿, 同比增长 49.33%,占营业支出比重达 38.12%,同比增长 7.89pct, 公司聚焦主业战略效果分明, 危废业务占营收比重进一步提升。 除危废业务之外,环境工程及效劳业务也增速分明,支出达 2.80 亿,同比增长 14.01%, 公司将来无望经过技术 效劳形式打形成危废综合效劳商。

综合毛利率动摇较小, 三费费用率控制良好。 公司 2017 年综合毛利率为35.88%,同比增加 0.24pct,分业务看,资源化业务因下游原资料价钱提升招致毛利率下滑 5.64pct 至 27.28%, 有害化业务因填埋费用及资料费用添加招致毛利率下滑 2.24pct 至 47.74%, 环境效劳业务毛利率为 25.72%,提升1.71pct。 公司的三费费用率为 18.81%,同比增加 0.07pct, 费用率控制良好。

现金回流情况略有下滑,应收账款添加。 公司运营活动发生的现金流量净额为6.71 亿,同比增加 2.75%,现金回流情况略有下滑。 应收账款为 6.95 亿,同比增长 40.97%,应收账款占营业支出比重为 22.42%, 同比添加 3.58pct。

产能继续扩张, 危废龙头蓄势待发。 随着湖北天银、珠海永兴盛、东莞恒建 等项目陆续建立投产,公司危废处置产能达 160 万吨/年,后续公司将陆续启动绍兴华鑫、沿海固废、厦门东江等技改扩建项目并放慢新项目建立,估计公司 2018 年有害化产能将超越 210 万吨/年。

向外拓张才能强,减速全国规划。 为夯实珠三角业务根底,公司收买了佛山富龙环保 30%股权; 尔后又收买了河北唐山曹妃甸项目 80%股权,完善京津冀的业务规划; 再与四川绵阳市政府签署战略协作协议,构成了辐射东北地域的战略布点, 公司的业务掩盖范围不时扩展, 将来无望减速生长。

融资方式灵敏,助力业务开展。 公司 2017 年以来尝试多种方式融资: 1) 发行深交所首单 PPP 资产证券化项目—“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源 PPP 项目资产支持专项方案”, 融资 3 亿; 地下发行第一期绿色公司债券,发行规模为 6 亿; 3) 与广晟金控签署设立产业并购基金框架协议,总规模 30 亿元,母基金规模为 5.5 亿,公司认缴 5000 万元; 4)推出非地下发行 A 股股票方案,拟融资 23 亿,公司的融资方式灵敏,资本构造优化将助力公司业务开展。

投资建议: 公司为危废处置龙头, 业务掩盖范围逐步延伸, 产能陆续释放将推进公司业绩继续增长,我们估计公司 2018、 2019 年完成归母净利润 6.35 亿、8.22 亿,对应估值辨别为 21X、 16X, 给予 “买入”评级。

深市价钱创3月新高股(154只)

序号代码证券称号今开今收最高最低涨跌幅%1000001安全银行14.450014.730014.800014.30002.71972000038深大通15.800016.210016.210015.55009.97293000056皇庭国际6.68007.12007.36006.63004.55214000063中兴通讯33.950036.490036.900033.60007.04025000413东旭光电6.30006.99006.99006.290010.07876000498山东路桥6.39006.68006.76006.38004.53837000506中润资源4.20004.36004.49004.15004.05738000509华塑控股3.93003.89004.25003.8000-2.01519000510金路集团5.88006.39006.39005.74009.982810000524岭南控股8.91009.13009.14008.79002.931211000528柳工8.23008.75008.85008.19006.577312000589黔轮胎A4.51004.59004.63004.50000.879113000627天茂集团7.71007.95008.05007.71003.112814000632三木集团6.40006.10006.55005.9500-3.020715000637茂化实华5.71006.17006.45005.57005.290116000650仁和药业8.25008.20008.35007.85002.628317000651格力电器59.500065.000065.400058.68009.243718000657中钨高新7.08007.49007.59007.08004.755219000668荣丰控股16.770017.820017.820016.50006.324620000669金鸿控股7.26007.80008.00007.06005.691121000680山推股份5.00005.27005.27004.940010.020922000683远兴动力3.26003.45003.53003.22004.545523000700模塑科技4.50004.93004.95004.43008.351624000723美锦动力19.330020.040021.540018.6000-0.939225000753漳州开展4.51004.11004.52004.0900-8.258926000762西藏矿业9.01009.56009.58008.91005.402427000791甘肃电投6.90006.88006.98006.8000-0.864628000800一汽轿车11.880012.220013.150011.87001.158929000836富通鑫茂5.25005.72005.72005.080010.000030000851高鸿股份7.98008.47008.55007.85006.540931000885城发环境10.210010.180010.48009.9500-0.488832000893*ST东凌8.58008.77008.95008.30002.095533000928中钢国际7.28007.49007.56007.22002.884634000937冀中动力4.46004.86004.91004.42008.968635000958西方动力10.20009.550010.47009.2900-4.500036000966长源电力6.30006.34006.80006.21002.258137000983西山煤电6.87007.43007.54006.77007.369938000995*ST皇台8.10008.52008.52007.70005.055539000996中国中期17.000018.960018.960016.60009.976840001696宗申动力9.00009.690010.17008.81004.081641002032苏泊尔75.070077.420082.590074.01003.034342002056横店东磁7.83008.11008.24007.71002.788343002057中钢天源11.330011.660011.660010.710010.000044002062宏润建立4.78004.75004.93004.72000.849345002089新海宜5.85006.07006.28005.73001.335646002102ST冠福2.42002.44002.49002.38000.826447002129中环股份10.990011.100011.350010.95000.361748002132恒星科技3.20003.29003.36003.10002.812549002139拓邦股份6.66006.84006.91006.58002.395250002140东华科技9.11009.65009.80009.03005.349351002147ST新光3.73003.49003.73003.4100-1.690152002166莱茵生物11.440011.580011.580011.02009.971553002176江特电机6.80007.14007.35006.72004.233654002200云投生态8.58008.65008.96008.40000.464655002205国统股份21.340021.440022.580021.1000-0.232756002215诺普信10.130010.130010.130010.13009.989157002249大洋电机6.26007.00007.00006.230010.062958002301齐心集团11.110011.450011.880011.04004.375659002303美盈森6.90007.01007.07006.63001.154460002324普利特12.700013.140013.190012.50004.120461002385大北农6.65006.86007.20006.50001.329462002390信邦制药6.63006.96007.36006.59003.111163002412汉森制药20.060020.770020.850019.92002.821864002418康盛股份5.87006.66006.66005.800010.082665002445ST中南2.92002.86002.93002.7600-1.718266002446盛路通讯11.400011.880011.990011.32003.035667002469三维工程5.55005.40005.89005.3600-2.350868002479富春环保6.45006.58006.72006.33001.857669002481双塔食品4.83005.00005.12004.82004.821870002498汉缆股份3.33003.77003.77003.31009.912571002509天广中茂3.12003.32003.43003.12005.396872002511中顺洁柔10.750010.800011.230010.64004.247173002516旷达科技3.68003.82003.84003.65003.243274002524光正集团6.09006.68006.68006.080010.049475002529海源复材10.580010.680010.970010.08000.945276002547春兴精工12.070012.820012.820011.110010.042977002553北方轴承7.76007.71007.90007.6600-0.644378002560通达股份6.32006.70006.95006.32005.678279002592八菱科技30.000031.750032.500029.65003.758280002611西方精工4.81005.15005.20004.71006.405081002626金达威14.720015.830016.260014.71007.104282002628成都路桥6.58007.26007.26006.510010.000083002630华西动力4.12004.50004.50004.080010.024484002631德尔将来9.110010.010010.01008.890010.000085002638勤上股份3.42003.58003.66003.38003.768186002648卫星石化20.430020.860022.850019.7800-0.095887002662京威股份6.41006.12006.45005.70001.830388002665首航节能5.94005.94005.94005.600010.000089002667鞍重股份9.05009.25009.38008.85004.166790002668奥马电器7.50007.81007.81007.160010.000091002674兴业科技16.700017.450017.560016.50005.310892002692近程股份5.12005.56005.56005.100010.099093002718友邦吊顶33.600035.490035.880033.41005.625094002724陆地王6.95007.29007.46006.88005.346895002727二心堂27.290028.320029.190027.00003.433296002739万达电影24.030026.010026.400023.56008.375097002756永兴特钢17.090017.560017.950017.09002.810398002767先锋电子18.050018.690019.300017.60003.718199002773康弘药业52.500054.380055.700052.50002.4877100002778高科石化21.320023.000023.300021.31008.2353101002783凯龙股份20.550021.000022.350019.40000.3344102002788鹭燕医药17.600017.600017.600017.600010.0000103002847盐津铺子29.150031.100031.710028.82007.0200104200011深物业B6.26006.24006.26006.13000.0000105200056皇庭B2.98003.02003.07002.94002.0270106200413东旭B3.99004.39004.42003.99008.9330107300022吉峰科技4.95005.27005.47004.95005.8233108300030阳普医疗6.83007.03007.09006.72003.0792109300035中科电气6.20006.81006.81006.160010.0162110300048合康新能3.66003.87004.00003.56005.1630111300064豫金刚石5.85006.22006.40005.80006.8729112300103达刚路机13.630013.210014.150013.1200-2.0756113300106西部牧业7.34007.47007.89007.33003.8943114300119瑞普生物18.910019.360019.780018.80002.3797115300145中金环境5.70005.42005.70004.98002.6515116300152科融环境3.48003.54003.87003.48000.5682117300198纳川股份4.84005.13005.19004.62007.0981118300206理邦仪器8.75009.47009.60008.72007.7361119300208青岛中程9.07009.50009.50008.84005.4384120300217西方电热3.42003.66003.81003.37005.7803121300229拓尔思14.180014.220014.850013.8600-2.2008122300234开尔新材12.970011.720013.050011.4800-8.1505123300241瑞丰光电7.63008.18008.34007.56006.3719124300265通光线缆10.480011.330011.330010.460010.0000125300268佳沃股份17.520017.660017.900017.02000.7991126300292吴通控股6.10006.17006.59005.65001.8152127300299富春股份7.50007.55008.32007.0300-1.9481128300317珈伟新能7.01007.70007.70006.800010.0000129300325德威新材6.25007.00007.00006.160010.0629130300341麦克奥迪6.83007.33007.56006.73006.6958131300345红宇新材6.37006.56006.70006.26002.3401132300371汇中股份16.680017.110017.120016.58002.9483133300375鹏翎股份8.28008.80008.94008.22006.4087134300385雪浪环境23.590024.810024.970023.02005.4847135300404博济医药17.660019.310019.310017.470010.0285136300426唐德影视8.87009.27009.37008.60004.3919137300427红相股份17.700018.850018.850017.28009.9767138300432富临精工8.68008.42008.94008.18000.5974139300435中泰股份17.850020.080020.080017.850010.0274140300463迈克生物22.310021.760022.310021.6200-1.7607141300471厚普股份16.750018.460018.460016.380010.0119142300489中飞股份19.300020.400021.380018.81004.7766143300492山鼎设计33.000034.850034.850032.410010.0063144300528幸福蓝海9.930010.930010.93009.48009.9598145300529健帆生物60.160062.480064.380059.40004.0293146300551古鳌科技17.090016.940017.490016.8100-1.4543147300573兴齐眼药40.270040.270040.270040.27009.9973148300622博士眼镜21.300023.540023.540021.270010.0000149300628亿联网络105.0000109.4500109.4500105.000010.0000150300640德艺文创13.010013.280013.470013.01000.4539151300682朗新科技28.100027.080028.300026.2300-1.5273152300698万马科技22.900024.050026.380022.0300-0.7429153300703创源文明18.240017.460018.250017.33000.0000154300723一品红47.470048.700049.800047.24002.5479

A股大涨促可转债集中转股

本站讯发布公告称,公司董事会审议通过了《关于提前赎回“鼎信转债”的议案》,批准公司行使可转债的提前赎回权。

鼎信通讯是于去年4月16日公开发行的上述可转债,共发行了600万张,每张面值100元,募集资金总额6亿元,这笔资金用于投向青岛鼎信通讯科技产业园建设项目。该项目总投资11亿元,剩余不足的部分由公司利用自筹资金解决。

经济导报记者注意到,鼎信转债于2018年5月14日在上交所挂牌交易,起初表现并不理想,上市首日价格最高触及109元/张后就一路走低,至去年10月份已跌至86.90元/张的低位。

造成鼎信转债价值缩水的原因是其发行方鼎信通讯股价的大幅下跌。自去年5月开始,鼎信通讯股价就随市场一路下滑,连续6个月收跌,从最高的24.59元/股一度跌至13.71元/股,跌幅达44%。

也正因为股价表现不佳,鼎信转债2018年10月正式启动转股后,其21.65元/股的转股价格对于投资者来说远远缺乏吸引力。

不过,这一窘境自去年11月开始出现改善。鼎信通讯的股价连续3个月上涨,涨幅分别达到25.50%、12.86%、19.41%,股价也站到了25元/股上方。这使得鼎信转债的转股收益显现,投资价值凸显,该债券二级市场的价格迅速回升至115元/张左右的水平。截至4月4日,鼎信通讯的股价已经达到30.32元/股,鼎信转债的价格也是水涨船高,达到139.48元/张。

对此,中诚顾问金融业分析师魏庆明认为,股价上涨对于可转债会带来积极影响。而华东某券商分析人士指出,对于发行可转债的公司,转股期开启后,股价若能上涨至转股价上方,推动债券持有者转股,会减少公司偿债压力,是发行方乐见其成的事情。

实际上,由于股价的上涨,鼎信通讯到期兑付可转债的资金支出压力大大缓解。公司5日发布公告称,由于公司股价连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于转股价格(21.65元/股)的130%,已触发鼎信转债的赎回条款。

而根据条款要求,鼎信通讯有权按照本次可转债面值加当期应计利息的价格,赎回全部或部分未转股的可转债。

“鼎信转债赎回的价格是100元每张的面值加利息。利息参考同期银行活期存款,也就是说回购价格可能在100.5元/张左右,远低于现在近140元/张的二级市场交易价格。”魏庆明分析称,而且鼎信通讯目前股价高出转股价格近40%,转股收益明显,预计启动赎回机制后,持有鼎信转债的投资者绝大多数都会选择转股。

或卖出股票锁定利润

经济导报记者注意到,早在今年鼎信通讯股价上涨至转股价格上方后,鼎信转债的持有者就已开始陆续转股,以兑现收益。公司发布的公告显示,截至3月31日,累计有4.90亿元鼎信转债转换为公司股份,占可转债发行总量的81.63%。尚有1.10亿元的鼎信转债尚未转股,占鼎信转债发行总量的18.37%。

值得关注的是,除了鼎信转债外,今年还有多家上市公司发行的可转债启动了提前赎回工作。

如常熟银行于去年1月19日公开发行了3000万张可转债,发行总额30亿元。今年2月25日至3月18日期间,常熟银行有15个交易日的收盘价格不低于“常熟转债”转股价格5.76元/股的130%,触发赎回条款。

在此之前,三一转债在3月初就触发了强赎条款,为今年首只触发提前赎回的可转债。业内分析人士认为,随着A股回升,相关上市公司股价上涨,未来或会有更多转债提前赎回。

不过,有敏感的投资者也表示,赎回机制将使得可转债持有者集中转股,并在二级市场抛售股票锁定利润,对相关上市公司的股价带来调整压力。如常熟转债启动赎回后,常熟银行股价于3月22日、25日、26日连续三天大跌。

对此,国泰君安固收分析师肖沛也表示,对于可转债赎回对股市带来的抛压,投资者应分情况对待,主要关注两个因素。其中之一,是实施赎回期限的长短,如果给的时间较长,投资者将有较为充裕的时间逐步转股,对股市的抛压也会有所缓解;其二,转股后对正股的稀释比例,如果稀释比例不大,转股后对正股的影响则较为有限。

不过,魏庆明等受访人士也表示,今年以来A股上市公司股价普遍取得较大涨幅,本身就有回调空间,若可转债启动赎回,带来的影响不小,应引起投资者注意。

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