汇融财通金融危机10年 中国经济经历的四大变革

 

我从事中国经济研究已经超过20年,起于欧洲,辗转于芬兰央行、经济合作与发展组织、欧洲央行、国际货币组织,最后回到中国香港地区任国际投行的首席经济学家,一直 螺纹钢期货鑫东财配资 专注观察变革中的中国经济。这些年来中国经济突飞猛进,特别是2008年金融危机以来这十年,中国经济弯道超车,国际影响力大幅提升。看到新经济、新业态对中国经济带来的巨变,我深受鼓舞。同时,伴随着几轮稳增长措施的助力,传统的以债务扩张推动的高投资难以为继,金融与实体经济高杠杆推升了金融风险,泡沫积聚加剧了家庭与金融机构的脆弱性等也使我有一丝担忧,中国经济持续增长所面临的挑战也在增加。

回头来看,2008年金融危机之后这十年,中国经济运行与研究工作都有太多需要总结和反思的内容,我把这些总结和反思汇集成这本书,希望通过这一机会可以系统性地就中国近年来发展与改革中的问题进行深入探讨。经过与编辑的反复探讨,我们最后把书名定为《变革:新时期中国经济的机遇与挑战》,在我看来,没有一词可以比“变革”更适合描述近年来中国经济的发展。

变革之一:中国国际影响力大幅提升

在金融危机这十年中,中国危中有机,把握住了难得的弯道超车的机会。十年后的今天,我们看到,中国在全球的竞争力不仅没有削弱,反而大大增强,国际话语权也有明显提升。主要体现在,中国对全球经济增长的贡献从危机前2006年的不足20%,上升到2017的近30%;中国出口竞争力增强,出口份额占比从十年前的第三跃升为遥遥领先的第一;消费市场增长迅速,中国市场规模从十年前占美国市场份额的四分之一,到2016年已接近美国市场份额,2018年预计中国很有可能超过美国,成为世界第一大零售市场。

与此同时,经济上竞争力的增强也使得近年来中国在金融与全球治理方面的话语权大幅提升。中国汇率制度改革对全球金融市场的影响在加大,其外溢性亦已被纳入美国货币政策走势的考量;“一带一路”、亚投行等倡议的提出,G20会议、金砖国家领导人会议的举行,以及在美国特朗普政府反全球化背景下中国仍然坚持全球化战略等事件,均显示危机十年后,中国在全球治理方面正在发挥越来越强的领导力。

变革之二:中国应对危机的水平增强

十年来看空中国的声音此起彼伏,但中国并未出现如教科书中所描述的危机。在我看来这反映的是中国应对危机水平能力增强。例如,应对2014年至2016年美元升值造成的人民币大幅贬值与资本外流这一情况,中国并未采取一次性贬值策略,反而采取了稳定汇率的措施,抵住了外界的质疑,最终在美元走弱的背景下,迎来了人民币汇率企稳,资金外流态势也得到了改善,维护了金融稳定,是非常成功的。

在货币政策操作方面,中国也有很多创新之处。与大多数国家货币政策单一目标制不同,中国货币政策有以下几大举措:具有一定的灵活性;并未墨守“不可能三角”理论(编者注:“不可能三角”理论即资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者不可能兼得),而是选择了资本项目有限开放、汇率有管理浮动和货币政策一定程度上自主独立的中间状态;创新货币政策框架转型,通过多种流动性工具,支持金融服务实体经济,并引导中国货币政策框架逐步向价格型调控转型;协调推进利率、汇率市场化改革和资本项目可兑换,而非在上述改革推进上有明确的先后顺序等等。上述创新举措对于防风险、促增长发挥了重要作用。

变革之三:中国经济新动能积极显现

2017年,中国经济企稳回升,GDP增速终止了7年的下跌趋势,反弹至6.9%,三驾马车同时发力,净出口对GDP拉动为0.6%,一改过去两年的负贡献,且创十年来的新高。与此同时,新经济发展超出预期,移动支付、大数据、云计算、“互联网+”等带动产业革命与产品创新。

例如,中国移动支付应用领先于全球水平,当前中国第三方移动支付的渗透率已高达九成,极大降低了交易成本并提高了经济运行效率;人工智能发展迅速,中国机器人产业规模保持年均20%的高速增长,中国工业机器人产量占全球产量的三分之一;与此同时,互联网消费快速增长,2017年全国网上零售同比增长32.2%,远高于同期社会传统零售10%左右的增长率。可以说,新经济正在改变传统的商业模式与业态,成为新时期中国经济的重要推动力。

变革之四:改革进入深水区

鉴于中国经济取得的积极进展,中国正面临新的发展方向与目标。十九大报告提出,不平衡不充分的发展是当前中国面临的突出问题,政策重点应由强调高速增长向高质量发展转变,这为未来中国经济发展指明了方向。2017年年底的中央经济工作会议也明确提出,推动高质量发展是保持经济持续健康发展的必然要求,未来的重点将放在深化供给侧结构性改革上,特别是要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。

在此框架下,笔者认为,未来经济政策方面可能会更加注重收入分配问题、环境问题以及房地产问题的解决。与此同时,供给侧改革已进入深水区,金融改革仍将保持较快的推进步伐,预计未来实体与金融领域去杠杆、国有企业打破刚性兑付、规范互联网金融、加强地方债务属地问责、金融反腐等措施可能将协同推进;中国房地产或迎来新时代,特别是房地产税的加快落地以及地方与中央财权与事权的理顺,将从根本上摆脱土地财政的顽疾。中国政府宣布扩大金融业开放,大幅度放宽外资进入金融业的投资比例限制,显示了领导层对待改革开放的鲜明态度。

基于此,我认为,中国正在迎来大变革时代,存在诸多机遇。当然,挑战与之并存,不难发现,尽管近年来,中国政府在去产能、去库存等方面进展迅速,但去杠杆成效甚微。传统以债务扩张刺激高速投资的旧模式,虽然短期内稳住了经济增长,但金融风险会越来越大,难以为继;地方政府债务、金融与实体经济高杠杆以及房地产泡沫的隐忧是影响中国经济的灰犀牛,有必要在当前经济转好的背景下加速处理。可喜的是,决策层对待去杠杆与强监管的态度是坚定的,正在积极推进,是防范经济风险,以短期内牺牲部分增长速度换取更高质量发展的有益尝试。

(作者系京东金融副总裁、首席经济学家,本文摘自《变革:新时期中国经济的机遇与挑战》一书序言,标题为编者所加,该书获评2018“第一·摩根大通年度金融书籍”年度中文书籍奖)

% 亚马逊或将宣布关闭中华国民共和国电商业务

  “亚马逊真的要退出中华国民共和国了吗?”对于商场上盛传的谣言,知情人士向本站记者表示,亚马逊方面有望最早于今日做出官方回应。
  此前路透社援引知情人士称,亚马逊中华国民共和国本土主营的电商业务将于7月中旬正式关闭,集团将会更加聚焦中华国民共和国商场的跨境电商以及云办事等利润更加丰厚的业务。
  “亚马逊主营的电商业务早就已经把重点转移至跨境电商,也包含向海外推中华国民共和国的产物。”一位靠近亚马逊的人士对本站记者表示。
  据了解,未来三个月,亚马逊还将关闭中华国民共和国本土的配送中心。只管中华国民共和国消费者未来将无法从亚马逊网站上购买来自第三方的产物,但是他们仍旧可以通过亚马逊的全球网站向美国、英国、丹麦、日本等国度购买跨境商品。
  此外,亚马逊Kinder的在线内容不受此次业务调整的影响,亚马逊云办事AWS以及存储业务也均不受影响。
  只管亚马逊电商进入中华国民共和国已有近20个年头,并于200    配资加杠杆是什么意思    4年作价7500万人民币收买中华国民共和国本土电商卓越网。但是由于用户体验与中华国民共和国老百姓存在距离,近几年来亚马逊商场份额敏捷丢失。根据艾瑞全球的数据,阿里巴巴和京东已经占据了中华国民共和国电商商场凌驾80%的份额。
  凯度消费者指数大中华区总司理虞坚对本站记者表示:“在我们所监测到的数据中,亚马逊在快消品的中华国民共和国商场占比连1%都不到。现在品牌的营销资源智慧投放在头部的两三家,亚马逊中华国民共和国没有特别的优势。”
  虞坚指出,亚马逊的优势还是在于能够提供外洋亚马逊网站丰富的商品,但很多中华国民共和国的品牌如今也拥有了海外的旗舰店,它们大少数都是在天猫和京东,以及网易考拉等亚马逊的竞争对手。
  此前还有传言称亚马逊中华国民共和国的跨境业务将和网易考拉合并。对此,亚马逊和网易方面也都拒绝做出评论。
  “中华国民共和国电商业务对亚马逊而言只是很小的一部分。”虞坚对本站记者表示,“亚马逊在亚洲商场普遍偏弱,独一表现比较强劲的是日本商场。”
  针对亚马逊跨境电商未来的发展,虞坚认为,亚马逊的跨境电商口碑不错,而且中华国民共和国消费者有很强的购买亚马逊全球网站商品的需求,因此亚马逊很有可能会保留这部分业务。
  不过与中华国民共和国商场表现不景气相反,亚马逊在全球范围的Prime会员人数已经于去年突破1亿,根据今年研究机构eMarketer的调查显示,2019年将有对折以上的美国度庭都是亚马逊的会员,这一比例大大超越了商场预期。
 

跨季时点市场不差钱 央行“稳坐钓鱼台”回笼600亿元


临近跨季,资金面 大考 如期而至,往常这个时候金融机构都会拆借资金储备 粮草 。今年一季度末,资金面情况到底如何?

目前为止,市场表现得非常淡定。昨日7天资金利率只略微涨0.4个基点,隔夜和14天利率均下行明显。一切风平浪静,央行还进行了600亿元到期资金净回笼。

跨季资金储备相对充裕

从银行间市场资金利率表现来看,市场跨季资金的储备较为充足。江海证券资管部研究主管吉灵浩认为,目前跨季流动性相对充裕。这一方面和银行监管指标压力有所缓和,季末资金拆借需求有所减弱有关;另一方面,也和银行同业业务收缩后,资金沉淀有所减少有关。

一般来说,流动性从银行间传导到交易所,如果银行间市场资金利率波澜不兴,那么交易所市场流动性就不会太紧。

从交易所市场的7天国债逆回购利率来看,跨季扰动因素确实存在,上周五GC007大幅上行32.88%,但昨日资金利率已经明显稳定。实际上,从本周的公开市场情况来看,回笼因素并不多,除了已经 放任 回笼的600亿元逆回购,今日还有500亿元逆回购到期,除此之外,没有额外的流动性扰动。

隔夜资金利率 1时代 已经过去

春节前后,隔夜资金利率曾几度跌至 地板价 。为对冲春节提现需求,央行连续通过降准、逆回购等长短期工具投放流动性,银行间市场迎来一段隔夜资金利率的 1时代 ,出现连续7个交易日隔夜资金利率低于2%的情形。

但受多重因素影响,3月资金面明显边际收紧,隔夜资金利率 1时代 不复存在,在缴税因素扰动下,3月下旬以来资金利率整体处于高位,3月18日DR001达2.77%,创下了去年下半年以来的最高点。

有市场交易人士认为,3月资金边际趋紧主要受缴税期、股市上涨多重因素影响,市场风险偏好上升致使债市资金向股市分流。

央行流动性投放较为谨慎

经历了1月份降准等流动性投放,以及2月份节前资金回流,银行间市场流动性已经较为充裕,DR007长期在指导利率之下徘徊,终于,人民银行也觉得市场暂时不缺钱了,因此对于3月份的缴税期,流动性投放也较为谨慎。

3月央行在公开市场投放的流动性非常有限,MLF逐渐到期回笼,加之今年以来银行信贷投放规模较大,贷款派生存款会导致法定存款准备金缴存增加,基础货币有所收紧。 吉灵浩表示。

从公开信息来看,截至昨日发稿,3月份央行通过逆回购投放流动性1300亿元,MLF到期量为4315亿元,逆回购到期3900亿元,共实现净回笼6915亿元。兴业银行宏观分析师郭于玮表示,缴税回笼部分流动性,导致缴税截止日前后短端利率明显上行。央行3月仅适度对冲税期影响,使资金面边际收紧。

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